17310456736

正泰电器:低压电器行业龙头 光伏业务与低压电器业务实现多方面互补

发布时间:2018-09-11  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1666 

浙江正泰电器股份有限公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和自动化控制系统等产品的研发、生产和销售。凭借营销网络优势、品牌优势、技术及管理优势,公司逐步成长为国内低压电器的龙头企业。

除低压电器业务外,公司2016年通过资产重组向上市公司注入光伏业务,包括组件制造、光伏电站工程及运营业务等。

公司实际控制人为南存辉先生,于1984年创办乐清求精开关厂(正泰集团前身),发展至现在正泰电器已成为我国工业电器龙头企业和新能源领军企业。南存辉先生现任正泰集团股份有限公司董事长,全国政协常委,全国工商联常委,十届浙江省工商联主席,中国工业经济联合会主席团主席、中国电器工业协会会长。

截至2018 年一季度末,南存辉先生通过正泰集团间接持有公司45.46%股份,通过正泰新能源间接持有公司8.38%股份,并直接持有上市公司4.43%股份,合计持股比例达58.27%

公司成立以来,营业收入随着行业规模的增长以及自身产能的释放稳步提升。2016 年,资产注入的正泰新能源业绩并表,使得营业总收入超200 亿元;净利润方面,由2010 年的6.4 亿增长至2017 年的28.4 亿,业绩增长稳健。2017 年公司实现营收234.16 亿元,同比增长16.13%;实现净利润28.4 亿元,同比增长29.98%,在高基数的基础上继续维持可观的增速。

正泰电器公司业绩结构


资料来源:公司公告,立鼎产业研究中心整理

公司的业务结构分为低压分部与太阳能分部两大块,目前营收各占约2/3 1/3,毛利率各占约70%30%。其中,低压分部包括终端电器、配电电器、控制电器、建筑电器、电源电器等类别,其毛利率目前约在30%~35%左右;太阳能分部包括光伏电池组件、逆变器、光伏电站EPC 及电站运营等,综合毛利率目前约23%左右。未来正泰电器将协同发展光伏与低压电器业务,完善电力产业链各个环节,从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造为一体的综合型电力企业,致力于打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。

——正泰低压电器业务核心竞争力突出

1、营销渠道优势

低压电器产品因其量大面广、品种繁多的特点,因此较依赖于分布广泛的营销网络实现规模销售。正泰电器在多年的发展历程中,建立和培育了完善的营销网络,形成了经销模式为主、直销模式为辅的营销体系。

目前公司在国内市场形成了以省会和工业城市为重点,地市级城市为主体,县级城市为辐射点的三级营销网络,拥有片区办事处16 个、核心经销商300 余家,各级经销商 2,000 余家,广泛覆盖全国各地,充分渗透各领域行业客户。

公司通过严格授权、统一指导实现对经销商的管理,逐步建立以区域办事处为核心,以经销商为平台、以分销商(二级经销商)为补充的协作有序的营销网络。其中,办事处主要负责落实营销策略、政策和计划,直销客户,反馈产品销售状况和市场需求情况,并协助经销商进行市场开拓。在省级和重要城市或地区,经销商则在办事处的协助下,建立起公司产品平台,负责区域范围内的产品营销。分销商则构建起了以地级城市为重点,以县级市为辐射点的最后一层营销网络,预计分销商在县级及以上市场的覆盖率达到95%以上。

经销商销售模式有利于公司借助经销商拓展销售渠道,特别是实现对中小城市的有效渗透,不断扩大自身的市场份额,同时减少了公司直接建设营销网络的费用以及各类终端费用,能够有效控制销售费用的增长。此外,公司建立了良好的经销商激励政策,促进销售业绩增长的同时加强经销商的忠诚度。

买断式的经销商模式还有利于公司实现资金的快速回流,保障公司用于研发、采购、生产、物流等其他环节的高效运转。从公司的经营活动现金流来看,低压电器业务近年每年能给公司提供约20 亿元左右的现金净流量;且公司应收账款周转较快,周转天数约在50~70 天左右。

2、成本优势

公司地处浙江省温州乐清市。就产业集群而言,乐清市是中国最大的低压电器生产基地,历经二十多年的发展,乐清云集了上千家生产各式低压电器元配件的企业,形成了完整的产业供应链,这在全球低压电器生产行业也蔚为独特。公司多年以来,注重建立与生产质量优良的外协合作企业长期稳定关系,通过供应链的整合和紧密的技术、质量协同管理机制,与外协方建立了长期稳固的战略合作伙伴关系,使公司生产资源集中于制造核心部件,充分利用了乐清的产业集群效应,有效地提高了生产效率,提升盈利能力。因此乐清的产业集群效应可有力凸显公司在参与市场竞争中的成本优势。

此外公司的规模效应也使得成本优势显著。公司作为国内低压电器龙头企业,同类产品的营收领先于国内同行,公司运用规模优势,通过长期采购计划有效控制原材料采购成本;同时,由规模带来的边际效应,有效地降低了其他各项成本。从同行业公司的经营数据来看,得益于强大的经销商体系,产业集群优势及规模优势,正泰电器的销售费用率、管理费用率控制良好,营运能力也较为突出,ROE水平业内领先。

从公司产品历史的毛利率来看,基本与铜、银等大宗商品价格走势呈负相关,但整体波动并不大,表明公司的成本控制能力以及在产业链的议价能力都较强。我们预计未来随着公司产销规模的进一步扩大以及产品结构的升级,公司产品毛利率还有上行空间。

3、产业升级正当时

正泰电器以外协加工模式为主的生产模式在带来成本优势的同时,也可能会影响到公司产品的质量控制以及工艺流程控制,制约了产品向更高端市场的定位升级。因此,公司非常注重产品的研发投入与产线的升级换代,力求在技术上始终处于行业领先地位。近年来,公司的研发投入较大,占营收的比例在3.5%左右。

在产品升级方面,(立鼎产业研究网,www.leadingir.com)公司通过“诺雅克”品牌优化产品结构、大力开拓高端产品市场。诺雅克项目以具有自主知识产权、高附加值和竞争力的产品为主线,组建以专业技术人员为主体的营销工程师和设计院推广队伍,加强设计院推广和技术接口工作,大力推行技术营销,同时通过专家交流、权威评估等手段强化高端品牌传播,以公司作为全方位的低压电器供应及系统解决方案这一新定位为切入点,大规模进入国内高端工程项目市场,为高端客户(如通信设备制造商,大型系统集成商等)提供电器产品的定制服务。

2016 1 月,公司400 多人的专业研发团队、用时3 年研发、投入1.5 亿元研发的正泰昆仑系列产品上市,全面提升正泰产品品质和品牌价值。

在生产线升级上,公司大力推进智能制造,组织制定 2017-2020 智能制造发展规划;推进信息化和自动化深度融合,积极实施机器换人工程;发展智能制造产业,实现生产管理全过程数字化。

——光伏电站开发领军企业

2016 年公司通过发行股份购买资产的方式将正泰新能源注入上市公司。

正泰新能源开发是业内最早涉足光伏电站的企业之一,主营业务涵盖了太阳能电池、组件的生产及销售,EPC 工程总包,电站开发、建设及运营等,目前已成为国内光伏电站开发建设的龙头企业之一。

1)组件业务

截至目前,公司拥有电池片产能1.2GW,组件产能约2.5GW,产品覆盖多晶系列、单晶系列、半片系列、双玻系列、智能系列等各个系列,并拥有英国、澳大利亚、日本、韩国、以色列、巴西、美国等全球主流市场认证体系。2014 年初,正泰收购德国智能工厂,实现了光伏组件生产国际化。借鉴德国工厂智能制造工艺并升级配备自动化生产线,公司在杭州建立中德智能制造示范基地,打造正泰组件“德系品质”。公司组件销售量从2015 年的约1GW 增长至2017 年的约2GW,且产销率逐年提升,产品毛利率近两年约在11%左右。

正泰电器完备的光伏产业链


资料来源:公司官网,立鼎产业研究中心

2)光伏电站工程承包业务

正泰新能源是国内最早从光伏制造转入光伏电站建设的民营企业,具备各项资质,拥有一支在开发、设计和工程建设以及专业化运维等诸多方面综合能力强、经验丰富的人才队伍,截至2017 年全球累计投资建设光伏电站超3600 兆瓦。

正泰新能源拥有发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链,同时融资成本在行业内处于优势水平,因此公司具备较大的成本优势,以全产业链协同的“综合成本低、运营效率高”著称。

公司光伏电站工程承包业务收入由2015年的8.02 亿元增长至2017 年的18.2亿元,增长迅速。未来随着分布式屋顶电站的建设,EPC 业务收入有望将进一步增长。

3)电站运营业务

截至2017 年末,公司共持有光伏电站装机规模2314MW(其中集中式1604MW,分布式571MW以及海外电站138MW);此外在手已核准的总装机容量达2888MW,以分布式电站居多。

2017 年公司电站运营业务实现收入17.02亿元,同比增长53.22%;毛利率为59.32%,同比增加6.05 个百分点,主要受益于西部电站弃光限电率的好转。

——光伏业务与低压电器业务实现多方面互补

认为,正泰电器的光伏业务与低压电器业务将实现多方面的互补,有助于公

司业绩实现稳步的增长。

1)光伏的高弹性弥补低压电器的平稳

低压电器作为国民经济基础资本品的性质决定其行业需求主要受各个产业投资的驱动,行业增速大致正比于全社会固定资产投资增速。对于正泰电器超160 多亿规模的低压业务,实现15%~20%的年均增长已殊为不易;公司低压业务未来的增长

将更多的来自于市占率的提升而不是依靠行业需求的猛增。

而对于光伏业务,我们认为未来的业绩增速将高于低压业务。高增长一方面来自于分布式光伏行业的需求,另一方面来自于公司自身的全产业链优势及渠道布局。

因此,光伏业务与低压业务的搭配,将使得公司的营收加速增长。此外,低压电器与光伏分属输配电与发电行业,从历史数据看,国家对于电网与电源的投资同样具有互补性,公司两大块业务未来将相得益彰,共促业绩增长。

2)低压业务的稳定现金流弥补光伏业务

公司的低压业务采取经销商模式,特点为现金快速回流。从公司的经营活动现金流来看,低压业务近年每年能给公司提供约20 亿元左右的现金净流量。

而光伏业务,尤其是电站运营业务,是典型的重资产业务,资金回收慢;组件业务或者电站工程EPC 业务,账期也同样较长。从公司的现金周转来看,光伏资产在2016 年注入后使得应收账款周转天数变长。

因此,低压业务的现金流可以很好的弥补光伏业务,以支持其更快的发展。

3)品牌及销售渠道的互补性

低压电器行业因下游客户广泛而分散,因此采用地域分布广泛的经销商作为销售渠道,以尽可能地覆盖客户群体。

2016 年及以前的光伏装机主要以地面电站为主,运营商主要为大型国企及民企,因此组件的销售及EPC 工程业务以2B 模式为主,产品的性价比为核心考量点。而分布式光伏崛起后,因客户更加分散,未来销售将更类似于2C 业务,品牌认知程度及销售渠道的覆盖面将变得更为重要起来,而这正是正泰电器相比于其他光伏制造企业的优势所在。

 

 

本文相关报告

2024年版全球及中国光伏反射膜行业市场研究报告
2024年版全球及中国光伏反射膜行业市场研究报告

立鼎产业研究中心发布的《全球及中国光伏反射膜行业市场研究报告》是基于国家部门统计机构、行业协会、权威研究机构、第三方数据库(wind)以及本研究中心的数据积累的基础上编撰而成。报告主要对我国光伏反射膜的外部发展发展环境(政策影响、技术趋势影响等),光伏反射膜产...

2024年版全球及中国光伏切割设备行业市场研究报告
2024年版全球及中国光伏切割设备行业市场研究报告

立鼎产业研究中心发布的《全球及中国光伏切割设备行业市场研究报告》是基于国家部门统计机构、行业协会、权威研究机构、第三方数据库(wind)以及本研究中心的数据积累的基础上编撰而成。报告主要对我国光伏切割设备的外部发展发展环境(政策影响、技术趋势影响等),光伏切割...

2024年版中国储能行业市场全景研究报告
2024年版中国储能行业市场全景研究报告

储能即能量储存,实现能量跨时、空转化。储能从广义上而言,即通过一种介质或者设备,把一种能量形式用同一种或者转换成另一种能量形式存储起来,基于未来应用需要以特定能量形式再释放出来的循环过程,实现能量跨时间、空间的传递或转移。传统电力储能设施主要配置在一次能源环节...

决策支持

17310456736在线客服

扫描二维码,联系我们

微信扫码,联系我们

17310456736