威孚高科：国内动力系统部件龙头企业 燃喷系统稳居行业第一

——1958年，威孚高科公司前身无锡内燃机厂成立，1992年改组为无锡威孚股份有限公司，1995年公司B股在深交所上市，1998年公司A股在深交所上市。公司历经五十多年的发展，紧跟国家机动车排放标准升级的进程，积极拓展战略布局，加强前瞻技术储备，已经成为国内汽车动力工程核心零部件骨干企业。

公司初步形成以动力工程核心业务（内燃机三大系统、精密制造、其它汽车零部件）为一体，智能工程、核心业务环境工程为两翼的“一体两翼”业务布局。公司主业已完成从内燃机进气系统、内燃机燃油喷射系统到尾气后处理系统的全产品布局，能够为客户提供系统化集成解决方案。公司第一大产品系列是柴油燃油喷射系统产品，覆盖各档功率的柴油机，为国内各类载货车、客车、工程机械、船用、农机、发电机组等产品配套，并远销美洲、东南亚、中东等地区。公司第二大产品系列是尾气后处理系统产品，为国内各主要汽车、摩托车、通机厂家进行配套，产品可满足国家排放法规标准。公司第三大产品系列是进气系统产品。进气系统产品（增压器）轮径范围从30mm-125mm全系列覆盖，配套国内多家小缸径柴油机厂和部分六缸柴油机厂家，可满足轻、重型商用车和部分乘用车需求。

公司主要产品示意图

资料来源：公开资料

——公司控股股东为无锡产业发展集团有限公司，持股比例为20.22%。无锡产业发展集团有限公司是无锡市国有资产监督管理委员会的国有独资公司，公司实际控制人是无锡市国有资产监督管理委员会。公司拥有10余家全资和控股子公司，并拥有2家中外合资联营企业。中联汽车是中国汽车电子领域的领先企业，博世汽柴是公司与全球知名零部件巨头博世公司的合资企业。合营板块竞争优势强劲，是公司业务的重要组成部分。

2016年-2017年公司主要子公司和联营企业基本概况

资料来源：公开资料

——2017年公司整体营业收入超90亿元，同比增速高达40%，是近年增速最高。从各产品营收增长趋势分析，公司燃喷系统和后处理系统等龙头产品仍是公司增长重要动力，进气系统等新产品亦逐渐发力。燃喷系统是公司主要收入来源，2017年汽车燃油喷射系统实现营业收入55.88亿元，营收贡献份额超过六成。受益于商用车市场强势增长和乘用车业务顺利拓展影响，2017年进气系统业务实现营业收入3.8亿元，同比增长48.36%。 公司业务以国内市场为主，国内营业收入比重超过九成。

2017年(立鼎产业研究中心，www.leadingir.com)公司实现归母净利润25.71亿元，同比增长53.77%，利润增速高于营收增速。汽车燃油喷射系统是公司毛利润贡献最大的业务板块，2017年该业务毛利润为17亿元，占总体毛利润的比重达76%。作为公司重要业务组成板块，中联电子、博世汽柴等联营企业为贡献稳定投资收益，营业利润贡献份额基本维持在50%以上。2017年公司联营企业投资收益是16.04亿元，同比增长42%，占营业利润比重达57%。

2017年公司综合毛利率是25.01%，较2015年和2016年有所回升。一方面，进气系统产品（增压器）产品实现批量供货，成为公司业务拓展新亮点。另一方面，随着经营规模不断扩大，规模效应持续释放，管理费用率、销售费用率等费用成本稳步回落。2012年-2017年，公司净利率水平由18.63%上升至29.36%，公司盈利能力持续改善。

——公司是高新技术企业，拥有“国家级企业技术中心”、“博士后科研工作站”、“江苏省工程技术研究中心”、“国家高技术研究发展计划成果产业化基地”等强劲科研基础。公司非道路大功率燃油喷射系统填补国内空白，已配套国内大型主机厂。后处理系统产品业务已完成国六产品研发，为国六产品市场拓展打下基础。公司亦积极布局新能源汽车动力、智能网联等前沿领域技术研发。2015-2017年，公司研发投入呈稳定增长，研发投入占营业收入比重基本维持在4%以上。公司重点项目产品研发加速，新产品产业化进程加速，公司增长空间储备充分，保证公司在动力系统核心部件的领军者地位。

——产品布局完善 技术优势明显

1、燃喷系统—多缸泵是公司核心产品。2017年汽车燃油喷射系统实现营收55.88亿元，同比增长54.6%，是公司最大收入来源。公司燃油喷射系统包括多缸泵、喷油器等产品系列，广泛应用于各档功率柴油机，可满足车用国五及非道路第四阶段排放法规。受益于商用车恢复性强劲增长，公司燃喷系统-多缸泵业务呈快速增长态势。2017年多缸泵产品销量达266万台，同比增长60.24%，成为燃喷系统收入规模高速扩张的主动力。

依托中外强强联合 角力国内外燃喷市场。2004年，公司与德国博世成立博世汽车柴油系统股份有限公司，成为国内燃喷系统主要供应商，同时向美洲、东南亚、中东等地区出口燃喷产品。目前全球燃喷市场主要由全球巨头掌控，博世汽柴主要竞争对手是德尔福与电装等跨国燃喷系统供应商。博世等三家供应商几乎垄断国内燃喷系统市场，凭借博世先进的燃喷技术和市场地位，博世汽柴在市场竞争中占据相对优势地位。博世汽柴推出柴油共轨系统，抢占燃喷新市场。

作为公司重要合资联营业务，博世汽柴推出新型柴油喷射系统-柴油共轨系统。传统喷射系统喷油压力随发动机转速与喷油量增加而增加，无法满足日趋严苛的排放法规。新型高压共轨系统将燃油在高压下贮存于蓄压器中，具备更高的系统压力、更好的排放能力、更低的燃油消耗等技术优势。近年来公司紧抓非道路T3排放升级机遇，加快非道路产品应用市场的开拓力度，快速抢占车用共轨高压泵产品新市场。

2、排放标准持续升级后处理业绩稳定增长。2017年后处理系统业务实现营收25.66亿元，同比增长18.17%，是公司第二大收入来源。后处理系统业务产品包括净化器（含SCR、DPF）、催化剂、消声器、尿素喷射系统等四大产品系列，应用车型覆盖商用车和乘用车，可满足国六排放标准。受益于商用车市场恢复性增长以及环保标准日益严格，后处理系统业务规模将稳定增长。公司后处理业务产品快速占领市场，成为国内品牌行业龙头。

3、乘用车市场打开增压器业务高增长空间。进气系统业务主要产品涡轮增压器，是公司新盈利增长点。(立鼎产业研究中心，www.leadingir.com)公司产品轮径范围覆盖30mm-125mm全系列产品，配套国内多家小缸径柴油机厂和部分六缸柴油机厂家，满足轻、重型商用车和部分乘用车市场需求。公司拥有满足欧Ⅳ、欧Ⅴ排放法规的真空阀控制及电控可变截面增压器、钛铝合金增压器、电动增压器和陶瓷滚珠轴承增压器等产品。近期业务板块营收贡献逐年增加，增压器产品进入高速增长通道。2017年增压器实现销售65万套，同比增长51%。受益于增压器产品强势表现，进气系统业务实现营业收入3.8亿元，同比增长48.4%。公司汽油机增压器产品已开始配套上汽、东风、海马等主机厂产品，进气系统在国内市场取得一定的市场地位。