鱼跃医疗：内生+外延打造国内平台型医疗器械巨头

鱼跃医疗未来发展前景主要体现在：1、家用医疗器械行业，鱼跃医疗产品线最为丰富、品牌优势明显、 品质优良：与国内厂商比，品牌溢价能力明显，有定价权；与国外厂商相比，具有明显的价格优势并占据市场主导地位。2、线上渠道高速增长，线下渠道优势稳固：线上渠道从 2013 年开始搭建，短短 4 年时间，销售规模已经超过 9 亿元，成为公司新的增长点；线下 OTC 渠道经销体系完善，品牌效应明显，终端动销良好；医院端医生推广 能力强，建立了良好的临床带动家用消费的习惯，制氧机、雾化器、睡眠呼吸机等增速明显。3、医用临床领域并购整合能力强，并购整合后能显著提高被并购公司经营效率，未来将实现临床反哺家用。

——产品线丰富，品牌优势明显

公司拥有丰富的产品线（立鼎产业研究中心，www.leadingir.com），经过多年的品牌沉淀，产品影响力深入 人心。核心产品睡眠呼吸机、制氧机、电子血压计、血糖仪、轮椅（电动轮椅于 2017 年 10 月新推出）和针灸针保持快速增长，此外还有额 温枪、吸引器、吸痰器、防褥疮床垫、牵引器、手杖、助行器、保健盒、急救包等潜力品种。公司“鱼跃牌”血压计和轮椅车分别被国家 质量监督检验检疫总局评为“中国名牌”，是医疗器械行业内第一个获得该称号的企业。公司家用医疗产品品牌力和营销力不断提升，平 台型公司要素逐步健全，已成为了国内医疗器械行业龙头企业。医用临床并购整合成功，进一步打开医院市场，努力打造综合性龙头企业。

公司电子血压计和睡眠呼吸机等产品价格远高于国内同行，品牌溢价力明显，具有市场定价权；但与进口产品相比，具有价格优势， 性价比高，从而可以占据市场主导地位。

公司重点产品一览表

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

——电商渠道持续发力，打造 OTC+医院+电商销售平台

尽管公司产品不乏竞争者，但公司凭借着一个强大的多元化营销渠道让其在竞争中胜出。公司推行“精准化”的营销模式，重视营销 终端及患者管理，不断提高连锁药房和医院临床终端服务人员及终端服务考核占比，家用医疗体系和临床医疗体系营销平台服务和专业 化凸显。

公司电商平台收入增长

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

鱼跃已经打造出家用医疗器械领域完善的销售平台，电商渠道增长亮眼。OTC 渠道：公司拥有 400 人左右的营销团队，1000 多个专柜，7 个品牌形象店，1 个全球客户服务中心，七个区域服务中心和 100 多个售后服务网点，借助于公司品牌效应和品质保证，终端动销良好。电商渠道：公司在各主要电子商务平台均设立 有品牌旗舰店，通过对产品合理定价和有效的运营推广手段，鱼跃产品在各品牌旗舰店销售均处于领先地位。电商渠道已经成为公司 新的业绩增长点，2013 年开始，公司从 0 起步，2017 年电商渠道 收入突破 9 亿元，维持 50%以上增速，稳居同行首位。医用临床：公司完成了护理类耗材医院团队的筹建，护理类耗材、手术器械、 中医器械和消毒产品几大领域的销售团队共同构建鱼跃的医院临床营销平台。

——外延并购能力强，整合后效率提升明显

医用临床是公司近几年来战略发展的重点（立鼎产业研究中心，www.leadingir.com），公司从 2008 年上市以来不断的通过合资设立或者兼并收购的方式开拓医用临床领域，先 后收购苏州医疗用品厂有限公司（2009）、上海医疗器械集团（2015）、入主华润万东医疗（2015）和上海中优医药高科技股份有限公司（2016）。值得称道的是经过公司并购整合之后，上械集团和万东医疗的经营效率明显的得到了提升。上械集团净利率从 2014 年的-5.44% 提升到 2017 的 11.88%，万东医疗净利率从 2014 年的 3.43%提升到 2017 的 11.44%。同时，我们看到苏州医疗用品厂在并购后，收入得 到了持续的提升，2012-2016 收入年复合增速达到 12.95%，2017 年我 们预计收入增速仍然保持 20%左右。从这些案例我们可以看到，鱼跃 医疗在并购整合后，被收购公司效率明显提升，充分体现了鱼跃的整合优势。