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神马股份:我国最大的尼龙66 材料制造商

发布时间:2018-05-29  来源:立鼎产业研究网  点击量: 2829 

神马股份公司是国内最大的尼龙66 材料制造商,其主导产品尼龙浸胶帘子布及尼龙66 工业丝全球市场占有率高达30%,仅次于美国杜邦,行业地位突出。且公司与控股股东中国平煤神马集团在尼龙产业方面具有较为完整的尼龙66 产业链条,拥有煤-焦炭-粗苯-苯、尼龙66 盐及中间体、切片、工业丝、帘子布、安全气囊丝、地毯丝等系列产品,产业链优势和规模优势突出,是国内尼龙66 行业的核心资产。

公司营收构成中切片占比较大


资料来源:公开资料,立鼎产业研究中心

公司毛利主要由切片、工业丝及帘子布构成


资料来源:公开资料,立鼎产业研究中心

公司主要从事尼龙66 工业丝、帘子布、切片的生产与销售。尼龙66 工业丝的主要应用以轮胎帘子布为主,其他领域还包括帆布(输送带领域)及织带等领域,少量细旦丝应用在缝纫线及特殊织物领域。2016 年公司切片贡献营业收入的20%,帘子布和工业丝分别贡献营业收入的18%7%,此三项业务占营业收入比重不大,但贡献了绝大多数毛利。

从毛利贡献的角度来说,工业丝、帘子布和切片贡献的毛利占公司总毛利的92%

公司自12 年后归母净利润稳步增长


资料来源:公开资料,立鼎产业研究中心

由于氯碱化工业务的拖累,2012 年公司大幅亏损,但公司于2013 年剥离亏损的氯碱化工业务,营业收入体量虽下降,但是盈利能力显著回升,13 年公司扭亏为盈,且近年来盈利能力较为稳定。我们认为随着全球经济形式的回暖,尼龙66 材料的需求有望稳步提升,加之行业供给端的限制,公司的盈利能力有望持续提升。

上市公司自13 年剥离氯碱业务之后,毛利率逐步回升,并保持在7%左右,盈利能力较为稳定,17 年随着产品价格上涨,毛利率持续提升,管理费用率同时下降导致公司销售净利率抬头。此外,由于行业格局的稳定,公司拥有较好的现金流量。

上市公司的产能主要为PA66 切片及工业丝等,上市公司控制的工程塑料切片产能约为16.6 万吨/年,合计权益产能在11.7 万吨/年,控制的工业丝和帘子布产能为12 万吨/年(帘子布是工业丝的下游)。联营企业河南神马尼龙(49%股权)主要向上市公司供应尼龙66 盐,其拥有尼龙66盐产能30 万吨/年,还拥有己二胺产能14 万吨/年、己二酸25 万吨/年。

公司主要产能为PA66 切片机工业丝等


资料来源:公开资料,立鼎产业研究中心

依托大股东平煤神马集团的平台,可以解决一部分焦炭苯的供应,所以公司及集团拥有尼龙66 产业链的绝大部分的环节。关键原材料己二腈虽向英威达采购,但公司是英威达公司国内的最主要采购商之一,跟其有着长期稳定的合作关系。除此之外,集团下面还有神马尼龙科技(上市公司参股 12%),目前拥有15 万吨己二酸、10 万吨己内酰胺及环己烷产能。

 

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